刘德明没有股指期货股市会更糟
记者:股指期货会不会助长助跌?您怎么看待股指期货受到的种种质疑?
刘德明:美国股市在1987、1989年发生两次崩盘,后来的调查报告验证,股指期货推出以后并没有增加股市的波动性。我国股指期货市场虽然未做验证,但是观察后估计会得出类似的结论。
从国内因素看,股指期货的推出恰逢新国十条实施,从资金面、持有成本、交易成本各方面进行政策限制,打击力度很大。这就造成了房产、汽车、银行等多板块的下跌。
从国际因素看,欧洲主权债务危机,欧元贬值,欧洲作为中国主要出口地,出口受影响并引起相关板块的下跌。
试想若无股指期货,股市不仅不会变好,而且可能更糟。因为股指期货使得投资者可以在股指期货市场获利弥补亏损,规避系统性风险,从而减轻了现货市场的抛压。
开盘早15分钟只是给投资者一个未来的信息,可以减轻对现货市场的冲击,缓解现货市场的压力。试想若无股指期货市场提早开盘的缓冲,可能会造成大量卖单在现货开盘时抛售,引发价格暴跌,造成全面的空方。
记者:目前股指期货交易比较活跃,如何看待其交易量?市场究竟有没有投机过度?
刘德明:目前股指期货市场日均成交量20多万手,那是因为处于股市下跌的特殊时期,股市下跌时期市量较大,这是全世界市场共有的规律。股票现货市场下跌时的表现为价跌量缩,买卖动力不强。而在期货市场,只有股市价格有波动,才会有避险需求和套利空间,才会有量的增加。若股市不涨不跌,期指无量。
目前股指期货市场持仓量小、成交量大,这是正常而且成熟的表现。全世界的股指期货市场都期待能有这样的现象。
(1)目前我国股指期货市场是采用现金交割方式,不需要交割实物,依靠价差来进行规避风险、获取收益,因此持仓对于交易者没有意义。
(2)持仓量大的成本高、风险大。由于股指期货杠杆倍数很高,投资者只要有足够的价差就可以覆盖手续费甚至完成套保的目标,不一定要持仓。
(3)持仓量小有利于减小到期日对现货市场的冲击。到期日仍然持仓的人当中,投机者不与现货市场发生关系,套保、套利者就需要平掉期货市场头寸,同时在现货市场进行相反的操作。因此如果到期日仍然持仓很大,势必会对现货市场产生一定的影响,而持仓量小,则到期日对现货市场的影响小、冲击小。
(4)当日交易量大,对交易所和市场都有好处。日内交易不易出现爆仓,所以交易所、期货公司和投资者个人的风险都小。
(5)交易量大、持仓量小,市场交易活跃、流动性好,期现价差较小,跨市场交易成本较低,能够鼓励投资者做套期保值。反之,如果交易量小,持仓量大,期现的价差容易拉大,交易成本高。
(6)随着期货市场的发展,交易量都会慢慢超过现货市场的,目前的几十万手还不大,未达到成熟市场的水平。
记者:有观点认为,交易量大吸引了股市的活跃资金到股指期货市场,使得股市的活跃资金少了。您怎么看?
刘德明:这在国外有很多研究,美国人作学术研究证明,股指期货推出后,现货市场的交易量没有影响。实证研究的结果是非常正面的。
中国的市场也是可以做科学研究的。在下跌的时候,现货市场的交易会小,这是全世界现货市场的通例。过一阵,当股票市场上涨的时候,你就会看到交易量上升。
我们可以通过中金所的资料去看到底是哪些人在做股指期货。我相信有一半以上到三分之一,应该都是老商品期货的人,那些人的资金本来就在其他商品期货市场上做,现在移到股指期货市场上来而已,而不是原来做股票的人在做。还有一些原来做股票的人,他的资金本来就在那边,是不动的。因为发现现货市场没有价差可赚,但是他有另外的资金,移到股指期货来做,做相对的避险或者投机,所以也没有影响到现货市场的量。这个其实可以做科研,根据数字来说话,是可以经得起考验和查证的。
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