友邦集成销售依赖经销商或再上演家族暴富神话

导语浙江友邦集成吊顶股份有限公司日前预披露招股书申报稿，拟通过IPO募集资金投资16025万元用于百步工业区集成吊顶生产基地建设项目。成立于 2007年底的友邦集成发展迅速，2011年，公司实现扣除非经常性损益后的净利已逾6000万元。而公司的销售采取的则是证监会一直控制较严的经销商模 式。此前，采取经销商模式的公司曾有涉嫌偷税漏税、财务数据真实性存疑等问题。除此之外，友邦集成综合竞争能力并不存在优势，且面临着行业混乱的局面，不 仅如此，如果友邦集成上市，该公司实际控制人时沈祥、骆莲琴夫妻将又一次上演暴富神话。

友邦集成遭疑：销售依赖经销商核心专利涉诉讼

浙 江友邦集成吊顶股份有限公司日前预披露招股书申报稿，拟通过IPO募集资金投资16025万元用于百步工业区集成吊顶生产基地建设项目。成立于2007年 底的友邦集成发展迅速，2011年，公司实现扣除非经常性损益后的净利已逾6000万元。而公司的销售采取的则是证监会一直控制较严的经销商模式。此前， 采取经销商模式的公司曾有涉嫌偷税漏税、财务数据真实性存疑等问题。

销售依赖经销商

友邦集成的销售 全部依赖经销商。截至2011年12月31日，友邦集成共拥有309家经销商，经销商开设了1118家专卖店。且经销商中98%以上为个人。公司计划，将 在继续夯实现有销售网络的基础上，加大销售网络的扩张力度。根据公司市场开发与营销网络发展计划，未来2~3年专卖店数量增加至1400家以上。有熟悉 IPO业务的注册会计师认为，经销商模式本身并无问题，但的确存在利用该模式虚增业绩等可能。不过，若是先付款后发货，操纵业绩的难度也会非常大。

而 友邦集成规定，经销商将订单发送至公司，同时支付全部货款后，公司按照订单安排生产，在确认已收到全部货款后发货，并由经销商负责安装。公司再发出产品， 并收取货款或取得索款凭据时确认销售收入。但也有特殊情况，友邦集成同时规定，为开拓重要市场，经总经理批准后也可先发货后收款。一位投行人士指出，公司 以经销商模式经营，首先需要关注其与经销商之间是否存在关联关系，若存在关联，则容易出现虚增业绩的情况。另外，还需关注其是否对经销商构成严重依赖，对 依赖度较大的经销商，是否有稳定的合作关系。

招股书显示，友邦集成报告期内的前五大客户中，最大客户均为四川客户涂军。公司表 示，前五名经销商所在销售区域比较稳定，除吉林省客户2010年、2011年被其他客户超过而未进入前五名外，其他四个区域客户均不变，为四川、湖北、河 南、浙江杭州。但友邦集成也与部分客户存在关联关系。据披露，报告期内，公司浙江瑞安经销商张微黄为发行人间接股东林圣全之妻，山东青岛经销商王敏为发行 人销售大区经理徐洪峰之妻，原四川都江堰分销商韩秀芬为发行人销售经理陈世虎之妻。但在报告期内的进货金额占当期发行人营业收入比例均不足1%。

核心专利涉诉讼

友邦集成取得行业领先地位所依赖的核心专利之一，顶棚内置式家电分体安装方法及装置发明专利不仅频频被侵权，甚至连遭对手向国家知识产权局专利复审委员会提出发明专利进行无效宣告的请求。

2010 年10月，友邦集成分别以侵犯上述发明专利权为由，将嘉兴美尔凯特卫厨科技有限公司(下称美尔凯特)等多家同行起诉至法院。尽管最终获得法院有利于发 行人的判决，但美尔凯特随后于当年11月份向国家知识产权局专利复审委员会提出请求，要求对友邦集成拥有的专利号为200410025046.5号的发明 专利进行无效宣告。

2011年9月21日，国家知识产权局专利复审委员会决定维持上述发明专利权有效。但在2011年12月5 日，美尔凯特又以国家知识产权局专利复审委员会为被告，友邦集成为第三人，向北京市第一中级人民法院提起行政诉讼，请求撤销上述《无效宣告请求审查决定 书》并由国家知识产权局专利复审委员会重新作出审查决定。（以上资料来源：《第一财经日报》）

友邦集成产品质量存隐患或再上演家族暴富神话

友邦集成招股书显示，友邦集成综合竞争能力并不存在优势，且面临着行业混乱的局面，不仅如此，如果友邦集成上市，该公司实际控制人时沈祥、骆莲琴夫妻将又一次上演暴富神话。

集合吊顶行业混乱友邦集成产品质量存风险隐患

由 于集成吊顶行业早几年利润丰厚，越来越多的企业参与进来，以至于市场上各类产品参差不齐。据业内人士介绍，目前市场上，大约有300多个品牌，由于数量众 多，使得产品品质、价格进入了发展同质化期。集成吊顶的价格几乎每天都在降价，市场竞争剧烈，企业盈利能力也逐步下滑。据友邦集成招股书显示，该公司净资 产收益率近三年逐步下降，2009年为82.24%，而到了2011年，变成了46.06%，几乎下降一半，不得不让人对该公司盈利能力产生怀疑。

不 仅如此，2010年有消费者在网上发帖曝出友邦集成吊顶霸王条款，产品以次充好等诸多负面消息。同时，集成吊顶属于新兴行业，市场变化较快，对新技术 运用要求较高，产品更新换代频率较快，一旦新技术、产品设计创新能力跟不上行业发展速度，将面临着巨大的竞争风险。

时氏夫妻持股超过90%或将上演家族暴富神话

记者在查阅友邦集成招股书时还发现，时沈祥、骆莲琴夫妻共同持有友邦集成90.48%的股权，同时第三大股东友邦电器占9.52%，不仅如此，骆莲琴还持有友邦电器5%的股权。

据 招股书显示，友邦集成每股盈利1.41元，以同行业上市公司平均30倍市盈率计算，每股上市后价格或达到40元左右，以发行后总股本6000万股计算，持 有友邦集成90.48%股权的时沈祥、骆莲琴夫妻的账面财富或将超过22亿，再一次上演创业板公司的暴富神话。（以上资料来源：《中国网》）

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