【资讯】成长股分化主题潮兴起

成长股分化 主题潮兴起

限供提振效果有限　　中国证券报：本周证监会表态从6月到年底计划发行新股 100家左右，低于市场预期，这是否会成为短期市场走强的催化剂？新股发行对市场影响几何？

周旭：证监会发布“限量供给”力挺A股，呵护意愿显而易见，也再次夯实2000点政策底的市场预期。然而单就“限量供给”这一政策而言，仍不足以扭转市场中期走弱的运行走势，这从近期反弹无量，大盘高开低走中也可见一斑。　　新股发行对市场无疑是把双刃剑。长期来看，引入新鲜血液、改善当前上市公司的行业结构无疑对于A股长期有利，但短期来看，缺乏有效的优胜劣汰市场机制、缺乏强有力的监管等因素叠加大经济调整周期，使得短期市场难免担忧新股重启带来的资金分流风险，这是当前A股无法回避的现实，因此，中长期来看，完善退市机制、进一步规范市场，依然刻不容缓，同时加快引入企业年金、养老金等长线资金以平衡供求关系。　　魏颖捷：新股发行数量减少短期对市场有提振，但很难成为A股就此走强的催化剂。首先，从根源上，A股年初以来的走弱并非完全因为新股发行，核心逻辑是改革预期阶段性透支与经济失速预期的共振。短期而言，无论是新股发行规模的缩减还是针对经济悲观预期的出清，暂时只能成为推动市场由抵抗型下跌转向平衡市，A股向上的催化剂依然缺失。　　目前A股上市公司接近2600家，总市值约23万亿元，国内M2余额116.88万亿元，从M2/总市值的角度而言，在全球市场中已经处于中等偏低水平。100家新股发行的增量融资效应对于当前A股影响有限。从投资机会而言，新股改革后上市公司增加了对存量老股套现的约束，并且将上市后股东的减持价与发行价挂钩，无形中增加发行时的定价约束，一级市场打新和上市后“炒新”机会比以往更大。与扩容恐惧的一致预期相反，若新股改革后能够重现一月时存量资金对新股的热捧，不排除会增加短期A股赚钱效应，与新股题材接近的A股也有反弹机会。　　陈建华 ：限供将在一定程度上缓解各方对市场大幅扩容的担忧，有助盘面情绪改善，但就重要性而言，我认为这不是决定市场运行的核心因素，这一判断无论是从A股历史上几次IPO重启的经验还是近期市场具有的运行节奏均可得到验证。　　随着实体层面积极信号的出现，如5月汇丰中国制造业PMI初值超预期反弹，宏观政策层面管理层稳增长的力度逐步增强，尽管新股发行日期日益临近，但在前两方面因素改善的情况下，我认为新股发行对沪深市场的影响将逐步减弱。加上低于预期的发行数量以及创业板再融资制度出台形成的红利释放，当前IPO重启对A股影响已逐步消除，后期沪深两市运行更多将取决于实体经济运行及宏观政策取向。　　创业板步入分化期　　中国证券报：经过本周反弹，后市创业板将如何演绎呢？市场风格会不会出现转向，再次偏向小盘成长股呢？　　周旭：创业板股票相对于主板个股而言，有着盘子小、易转身、较活跃等特点，所以相对容易受到市场资金的青睐。今年2月以来，创业板指调整幅度已达3个月之久，最大跌幅也已经超过20%，创业板指数一直在酝酿超跌反弹。我认为，短期创业板有反弹可能，尤其是有业绩支撑、估值已回落至合理位置的个股，有强烈反弹需求。但是，整个创业板反弹空间预计有限。　　首先，目前创业板平均市盈率仍有50倍左右，相比主板10倍以下的市盈率，估值溢价仍在高位；其次，尽管创业板连跌3个月，但是相比2013年创业板的大牛，获利盘依然相对丰厚，后续仍存在获利出逃风险。因此，我们定义这次创业板行情是一次级别不大的反弹，而非反转。目前两市风格仍处于混沌期，没有明显的风格偏好，热点仍在小范围个股上，且持续性不佳。部分估值回落至合理位置、政策扶持进一步加大的成长股以及并购重组后基本面得到极大扭转的个股，仍有较大上涨空间。　　魏颖捷：创业板春节后的调整从大周期角度而言，属于触及底部区域上箱体的调整，从周期和幅度上仍未到位。与主板不同，创业板的调整主要是由于盈利预期过度透支后出现的价值回归。目前而言，成长股下跌的第一阶段基本结束，即创业板泥沙俱下的阶段已经结束，进入到阶段性平衡期。小盘成长股再度走强的契机是改革红利对于小盘股的预期再度强化，这个逻辑很难用具体的估值中枢去衡量，更多的是取决于市场信心和对于改革的预期。　　今年是改革攻坚期，是转型阵痛的兑现期，市场会淡化去年的乐观预期，把对成长股的关注焦点回到估值上，那么高估值成长股必然面临回归。随着二季度成长股的泥沙俱下，接下来成长股走势将进入分化，那些能够用成长性匹配高估值的能走出独立行情，而靠概念和预期炒高的小盘股在技术反弹后中期仍有调整空间。　　陈建华：我认为创业板仍有望进一步反弹，市场风格预计也将再次偏向小盘成长。创业板前期的调整一方面源于国内偏空的宏观环境，另一方面则是受IPO重启影响，而就当前的情况看，以上两方面均出现改善迹象，创业板存在企稳反弹可能。在市场环境改善，投资者悲观预期逐步转好的背景下，市场风格再度偏向小盘成长将为后期创业板反弹提供直接动力。毕竟从大的环境看，当前A股并不支持周期蓝筹全面走强，而优质成长在经过前期连续调整后再度出现介入机会。　　把握改革红利跟随主题大潮　　中国证券报：从市场运行节奏和配置重点来看，投资者后市应当布局哪些行业或品种？选择标准是什么？　　周旭：我认为投资者可以从中长期及短期两条思路布局。中长期可关注以下两条主线，一是国企改革概念股。日前召开的2014年全国经济体制改革工作会议再度强调深入推进国有企业改革，完善基本经济制度，发展混合所有制经济，国企改革概念有望成为贯穿全年的投资主线。二是重组、借壳概念。由于证监会对IPO发行速度的定调大大低于市场预期，那么通过资产重组或者借壳上市等其他途径上市可能会成为一些公司的选择。短期来看，基于股指超跌反弹判断，短期可关注反弹弹性更大的一些品种，如TMT、环保等优质龙头股。　　魏颖捷：A股目前的运行节奏是下跌空间有限，但向上催化剂缺失，大盘权重股和小盘成长股均难出现趋势性机会。在这种市场环境下，主题投资是最好选择。从未来1个月的节点考虑，互联网彩票可能会成为游资短期布局重点。同样，周边局势的紧张和军事强国战略的共振会使军工、安防等子行业成为资金选择对象，军工股的投资逻辑是资产注入，可以不受估值束缚，而安防近几年正处于高速扩张期，虽然成长性很难复制前两年50%以上的复合增速，但PEG不足1，有估值修复要求。此外、医疗服务业、智能城市等长期受益转型的行业，在经历一波30%-40%的调整后，可以进入配置区间，投资者也可保持关注。　　陈建华：在投资标的选择上我建议更多的以业绩为前提，把握优质成长股阶段性反弹机会。虽然小盘成长股出现分化不可避免，但业绩保持较高增速的优质股将有望再次胜出，成为资金关注重点。因此，我们建议坚持业绩选股标准，把握“真成长”的再次上行机会。在国内经济结构转型的大背景下，代表经济转型方向的新兴产业 、节能环保、文化传媒、苹果产业链、计算机应用等板块机会较多。就周期板块而言，投资者可根据改革红利线索，重点关注铁路基建、水利建设、核电建设以及特高压建设板块。

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